• 上市IPO
企業(yè)重組上市IPO

企業(yè)選擇香港IPO還是香港買(mǎi)殼上市

香港IPO 與香港買(mǎi)殼上市


企業(yè)選擇IPO還是買(mǎi)殼上市,取決于自身條件、股東目標、大規模融資的急迫性和計劃采用的融資模式。已滿(mǎn)足上市要求的企業(yè),IPO是最好的選擇,上市和集資可一步到位。直接IPO的最大好處是可以“強迫”公司管理層按照上市地的監管法例和市場(chǎng)游戲規則玩牌,但這對一些企業(yè)是難以逾越的門(mén)檻或是遠水難救近火,比如,IPO有固定業(yè)績(jì)要求,企業(yè)最好處于業(yè)績(jì)增長(cháng)期,有一半的企業(yè)最終因為業(yè)績(jì)倒退無(wú)法上市;有的企業(yè)因為歷史遺留問(wèn)題或稅務(wù)原因無(wú)法達標,或者在復雜的重組過(guò)程中發(fā)現短時(shí)間內解決IPO的障礙有困難,以及業(yè)務(wù)重組的稅務(wù)成本相當高,股東會(huì )考慮與其在不確認成敗的情況下支付巨大代價(jià),不如選擇代價(jià)與成功幾乎同時(shí)實(shí)現的買(mǎi)殼;此外,IPO對上市的時(shí)機要求很高,市場(chǎng)氣氛不好時(shí)很難成功發(fā)行股票,例如一周的股市持續調整可以使孫宏斌的融創(chuàng )上市暫時(shí)擱置,有的企業(yè)甚至因錯過(guò)時(shí)機而永遠錯過(guò)了上市的機會(huì )。


而且,香港交易所和香港證監會(huì )對中國企業(yè)在上市階段的合規考量尺度相當嚴格,兩地監管機構交流頻繁,監管機構會(huì )有針對性地針對企業(yè)的軟肋要求披露和確保合規,這對許多摸著(zhù)石頭過(guò)河的民企提出了重大挑戰。有時(shí),對需要短期大規模融資的企業(yè)而言,IPO也可謂遠水救不了近火。買(mǎi)殼通常成為企業(yè)在IPO之外的后備方案。尤其在商務(wù)部2006年9月出臺《關(guān)于外國投資者并購境內企業(yè)的規定》(簡(jiǎn)稱(chēng)“十號文”)以來(lái),民企海外上市的渠道被堵,不少難以在A(yíng)股上市的企業(yè)把重點(diǎn)從IPO轉向了買(mǎi)殼。


買(mǎi)殼的成本無(wú)疑高于直接上市,不過(guò)其優(yōu)點(diǎn)在某些特殊情況下也難以替代。買(mǎi)殼可令企業(yè)先控制上市公司,再按時(shí)機成熟的程度逐漸注入業(yè)務(wù),等待最佳的融資時(shí)機,無(wú)需為應付“考試”一次性付出重大的代價(jià),無(wú)需等待而獲得上市地位。但是,買(mǎi)殼更適合股東有一定資金實(shí)力、能先付錢(qián)買(mǎi)殼再解決融資需求的企業(yè),盈科數碼、國美電器和華寶國際都是買(mǎi)殼后抓住機會(huì )成功集資套現的案例,國美和華寶甚至為資產(chǎn)注入等待了24個(gè)月。而且,殼公司上市已有年頭,有時(shí)能提供比IPO更廣泛的股東基礎,使股票更活躍。相反,企業(yè)IPO后如跌破發(fā)行價(jià),會(huì )造成股票流通性和投資者參與程度較差,這會(huì )成為日后融資的難題。

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